股票是進攻，債券是防禦嗎？

作者：林彥安醫師

台灣的指數化投資人常常有另外一個迷思，那就是＂股票是進攻，債券是防禦＂。有沒有想過這句話的原始來源在哪裡？沒有，國外的每個指數化大師，沒人講過這句話。

這種說法就忽略了一個事實：股票和債券都是＂承受風險取得報酬＂的風險性資產。

那就是利率風險和信用風險。而風險性資產＂本來就會跌＂。就像今年，升息＋高通膨，是要靠債券防禦什麼呢？只有性質越靠近現金的債券，才有較好的抗跌能力（TIPS今年也是短天期的表現較好）。所以靠的還是：現金防禦。而不是債券本身。

實際上現代投資組合理論的主張，是沒有在管你誰進攻誰防禦的，只要彼此之間不完全相關就好（今年美國股市與20年長期公債間的相關性約0.53，還是較低相關。拿長期公債來比的原因是定義上的期限因子）。

當然要選擇天期較短的債券，減少利率風險以確保整體較低的報酬變異性，依然是一個合理可行的選項，但從來就沒有說＂股票是進攻，債券是防禦＂的。其實我一直都認為＂不要相信債券能保護你＂（一年以內短天期或TIPS確實是可以很抗震，但就是領個利息，不利長期資本增長）。