一開始先講結論，現代廣被接受的投資理論，被稱為現代組合投資理論。意思是由不完全相關的資產互相組合，能互相抵銷資產彼此之間的風險。作為資產配置的背後基本原理，是目前投資理論的主流。以超長期來看，資產總績效只與各資產種類的比例有關，與買了什麼標的無關。
而資本資產定價模型解釋了風險（其實是市場波動beta，我目前不把波動性視為風險）和報酬的關係：資產報酬只和承擔系統性風險有關。如果承擔到非系統性風險，不會增加報酬；如果投資在全市場的標的上，或是將承受的風險範圍擴大到全市場，就能以最小的風險得到最大的報酬。這樣概念的資產性能價格比，表示為Sharpe ratio。
Smart beta
以承受不同特性的系統性風險，換取與市場整體不同的報酬，在特定時期能獲得比市場平均更高的Sharpe ratio。
- 1927~2017價值因子溢酬4.9%
- 1927~2017小型因子溢酬3.3%
- 1927~2017動能因子溢酬9.2%
詳情請見：＜因子投資＞一書之詳解
因泡沫而起的啟發
歷史上的泡沫，型態都很相似：都因本夢比（無視內在價值而建造空中樓閣）的關係不斷推升價格，但終止於有人開始獲利了結。快速大幅崩盤可能在一天以內就發生（鬱金香，1929股災）；股價突然大漲後，很少會平緩的回到相對穩定的價格。
對於這種現象的評論是：投資最重要的不是產業對社會的影響有多大（如特斯拉，比特幣，方舟公司的標的），也不是產業能成長多少（大型成長股），而是能不能持續獲利。在題材狂熱之中，最困難的是抵抗誘惑。
每一次的市場都會進行修正，雖然修正常常來的不及時或緩慢。總而言之，市場價格一定是錯誤的，人們也看不清市場價格一定是錯誤的這點。
由此可以推導出三項股市有效投資的原則：
- 只買高盈餘成長公司（雖然未來盈餘很難預測）
- 只在價格低於內在價值時買進（雖然內在價值難以判斷）
- 題材有本夢比（題材可以滿足大眾想像）
技術面和基本面
總之兩邊都被酸。
技術面是一種嘗試將股市短期動能具體化的技術。但是使用同一套技術的人一多，市場效率就會讓他無效；而且有時候出現的價格隨機漫步，超出原本型態預料，會讓人錯失漲幅。儘管可出現短期績效，但扣掉進出手續費和稅，就會低於市場平均。
基本面分析是一件非常複雜的事情。本書提出四個主要因素：盈餘成長，股利成長，風險，利率。反正就是要預測就對了，要預測就會在各種步驟有各種出錯的可能。而且股票的內在價值打從一開始就不可能被精準量化。
總之就是基本面和技術面在某些狀況下都有用，但某些狀況都會變得沒有用。雖然都擁有正確道理，但就是無法為投資人持續創造高於市場的報酬；成果和單純買進持有差不多。
風險平價
對著低風險低報酬率的標的開槓桿，例如對著債券開槓桿。
結論
各種投資理論與技巧從以前發展至今，最後還是著重在消彌不必要的風險，只承擔和獲利有關的風險上。如對風險上的承擔不夠警覺，例如在近期的大跌修正上，就可能會遭到一波帶走的下場。
歷代所發展出的理論或技術，也不能說他們有嚴重的錯誤，在條件允許的情況下也有充足的獲利潛能，但技巧失效，遭他人模仿反制的時候也會陷入困境。例如近期台股常常出現單日的假性上漲動能，引誘當沖投資人入場，盤中再下殺收割，就是技術面遭人模仿反制的困境。
回歸到根本的道理，能夠正確估計的只有超長期報酬，10年以內的短期報酬是誰也無法預測的，投資人的投資能力也需要15年以上才能正確評價，那又怎麼能夠相信對未來數周或數月的市場猜測呢？有了對超長期報酬穩定性的瞭解，才能在面對短期市場反覆的錯誤定價時，仍然不為所動。
回到資產配置的回合，本書作者其實相當推崇新興市場的潛力。因為現在美股的席勒本益比過高，未來的獲利空間小，而新興市場仍是相對低的。常以2000~2009年為例，美股積弱不振的時候，新興市場的部位還是能讓人獲得滿意的報酬。
因此作者相當強調除了美股以外還是要配置美國以外的國際市場，目標就是要納入新興市場。對台灣投資人就是相對來看，如在台股之外將美股納入投資組合，更能提高總資產的穩定性。新興市場的領先國家中國與台灣，在未來可能仍有可觀的獲利潛力。
