<投資金律> 二版 心得

關於資產配置：

我覺得伯恩斯坦根本變成了FF三因子的信徒，從他以前相信小型股有超額報酬，變成現在相信小型價值股有超額報酬。但是用規模和價值溢酬，解釋風險和報酬的關係，也太猛了吧，一般不是都要從市場風險溢酬講起嗎....

總而言之他的意思就是，要賭就賭小型價值股有超額報酬；國際分散檔不住下跌的，但復甦的時候可能有差。至於債券他的看法也比以往更堅定，唯有短債給你勇氣堅持到底；REITs可分散，能源股抗高通膨；貴金屬就給心臟夠大顆的人再平衡用。

關於投資行為：

雖然理論上單筆投入報酬最高，實務上他覺得定期定值較可行。理由一樣是：不需要最好的計畫，而是最能成功的計畫。兩年以上檢視一次投資績效才能克服風險趨避；再平衡他覺得要隔兩年以上做效果比較好，過度再平衡給心臟夠大顆的人再考慮。

一句話講完<投資金律>新版

要賭就小型價值股，短債讓你高枕無憂

各章節摘要

第一章
風險溢酬和期望報酬
短債能最大化堅持到底的機率

第二章
因子的報酬是做多與做空相加，所以只做多最多就只有一半的因子報酬
不分市場，近30年間價值與規模因子的報酬都在降低，
國際已開發市場規模因子甚至是負數-0.44%
因為價值利差極端增大，可以考慮一部份押注在價值因子，與清流君一樣支持value tilt
投資因子(研發/併購/擴張較保守)報酬率 3.13%，獲利因子 2.63% (比因子投資的數據低)

淺層風險：有高流動性的準備金即可克服
深層風險＝虧損規模x持續時間
1. 通貨膨脹：機率最高，用短債或價值股
2. 繳稅：
3. 戰爭：束手無策
4. 通貨緊縮：罕見

第三章
大部份基金超額績效無法持續的原因是資金膨脹
（衝擊成本）
績效墊底的基金才有持續性，
原因是管理費與頻繁交易
能力高超的人不是沒有，但他們只想自己賺
這是與約翰柏格的論述最大的差別
伯恩斯坦承認有比巴菲特更厲害的人在
但你買不到他。

第四章
伯恩斯坦自己也知道國際分散對大跌當下無效
不過根據2000年兩次空頭的觀察
市場復原之後國際與小型價值長期報酬更好
而且他仍然顧忌著單一市場風險

所以他並不主張單押美股

第五章
效率前緣只知道過去，不知道未來

第六章
退休金投資的目的是避免成為窮老人，不是致富
退休燒錢率在3.5%以上
應由夠多的債券組合提供20年的現金流
燒錢率2-3.5%之間，由股債組合提供
燒錢率2%以下，怎麼做都可以

第七章
股票的王牌可押小型價值股，短債則讓你舒服
複雜的投資組合經過再平衡的利益可能越大，但過程可能很可怕
如果抗壓性很強可以配置貴金屬，拿來再平衡
貴金屬和能源股可抗通膨

第八章
社會越進步投資報酬率越低

第九章
泡沫很罕見,即使有也通常不會崩盤
泡沫的特徵:
1. 投資致富故事
2. 轉全職操作
3. 質疑者遭到攻擊
4. 樂觀投資預測
(咦?台灣房市?)

第十章
擁有大量的安全資產/未受損資本才能抄底
未受損資本能帶來堅強意志力（別人恐懼我貪婪）
(然而2022年連短債都做不到這點,除非持有真正的現金)

第十一章
任何專家的預測，都比不上基本比率
（過去事件的發生頻率）
兩年以上檢視投資組合一次，才能克服2:1風險趨避
最危險的過度自信：高估自己對罕見風險的承受度

第十二章
基本比率=最長可取得的報酬歷史數據
購買過去10年表現最糟糕的資產比較聰明
可考慮加重價值股而小心成長股
投資的目標不是最大化致富，而是將窮老人的機會降到最低

第十三章
最穩當的保險是累積足夠自我保險的資產
尤其不要投那種終身險(成本高 手續費複雜)
把保費投到指數會好很多

第十四章
投資人因為擇時進出，
投資基金的報酬率會降低1-1.5%
如果要買主動型基金，
也要買低成本，低周轉與歷史悠久的

第十五章
戒掉亂七八糟的多媒體投資節目，尤其抖音
最好的建議是認真看點書，包含漫步華爾街，致富心態，白袍投資人（沒有中文版），鄉民的提早退休計畫，金錢超思考　等等很多
YT上良莠不齊不容易找到好的
好的Podcast可以參考

第十七章
債券部位用ETF或債券梯都可以
堅持到底比精準的配置重要
定期定值=定期定額+再平衡，報酬率也較高
定期定額/定值雖然是次優，但有心理上的優勢
對報酬率相近的兩種資產再平衡可以提高報酬
等待越久進行再平衡，成果會越好
唯一可用的動態資產配置是過度再平衡

第十八章
先鋒的顧客服務有待加強
要投因子的話就value tilt